Банк России впервые с весны 2025 года решил не снижать ключевую ставку. На заседании 11 сентября ее оставили на уровне 14%. Такое решение большинство экономистов ожидало заранее, но эксперты обратили внимание на то, что риторика ЦБ стала более жесткой.
Теперь часть аналитиков считает, что ставка может остаться на этом уровне не только в сентябре, но и на следующих заседаниях.
Почему ЦБ решил оставить ставку без изменений
Главной причиной стала инфляция. Банк России повысил оценку устойчивой инфляции с 4-5% до 5-6%.
На цены повлияла ситуация на топливном рынке. Из-за атак на нефтеперерабатывающую инфраструктуру возникли проблемы с поставками топлива. Его стоимость выросла, а компании начали переносить дополнительные расходы на цены товаров и услуг.
Кроме того, ЦБ ждет окончательных параметров бюджета. Если дефицит окажется выше запланированного, регулятору может понадобиться более жесткая денежная политика.
При этом Банк России стал меньше беспокоиться о замедлении экономики. По его оценке, экономический рост остается умеренным, спрос все еще достаточно высоким, а инвестиции постепенно восстанавливаются.
Еще один фактор связан с кредитованием. В июле рост кредитования ускорился до 1,7% после 0,4% в июне.
В целом ЦБ считает, что инфляционные риски выросли. В частности, есть опасения, что сокращение производственных мощностей приведет к дополнительному росту цен.
Может ли пауза продолжиться
Пока Банк России не дал четкого сигнала, что будет делать со ставкой дальше. В его прогнозе возможны разные варианты. Ставка может остаться на уровне 14%, но также допускается ее снижение до 13 или 13,5%.
Часть экспертов считает, что в октябре ЦБ снова оставит ставку без изменений. Например, Валерий Вайсберг из ИК «Регион» ожидает сохранения ставки на уровне 14% как минимум до конца 2026 года.
Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова также считает, что ускорение устойчивой инфляции говорит в пользу сохранения ставки.
Похожего мнения придерживается Антон Табах из «Эксперт РА». По его словам, вероятность того, что пауза продолжится в октябре или даже в декабре, заметно выросла.
На решение в октябре, по мнению аналитиков, могут повлиять параметры бюджета, изменение тарифов, инфляция и ситуация с кредитованием.
Есть и другой сценарий
Не все эксперты считают, что ставка останется на прежнем уровне до конца года.
Михаил Васильев из Совкомбанка ожидает, что при стабильной ситуации на топливном рынке и отсутствии проблем с бюджетом ЦБ может снизить ставку до 13,75% в октябре, а в декабре еще раз, до 13,5%.
Похожий прогноз дает Дмитрий Полевой из «Астра УА».
Андрей Мелащенко из «Ренессанс Капитала» считает, что снижение возможно, если в ближайшие месяцы восстановятся производственные мощности, а ситуация с бюджетом и корпоративным кредитованием останется стабильной. В таком случае ставка может опуститься до 13,5% к концу года.
Экономисты Райффайзенбанка допускают еще более низкую ставку, до 13,25% к концу 2026 года. При этом они отмечают, что одного замедления инфляции для снижения ставки может быть недостаточно. Большое значение будет иметь состояние бюджета.
Что может помешать снижению ставки
Один из главных факторов сейчас это бюджетный дефицит.
В базовом прогнозе ЦБ заложен структурный первичный дефицит на уровне 2% ВВП в 2026 году. Если после корректировок дефицит окажется значительно выше ожиданий, регулятор может дольше сохранять ставку на текущем уровне.
Поэтому дальнейшее решение ЦБ будет зависеть сразу от нескольких факторов: инфляции, ситуации на топливном рынке, бюджета, спроса и темпов кредитования.
Пока точного ответа на вопрос, когда снова начнется снижение ставки, нет. Ближайшее решение Банка России покажет, действительно ли сентябрьская пауза была временной или регулятор решил надолго сохранить ставку на уровне 14%.
