Риски и возможности
В мировой экономике возрастают инфляционные риски, предупреждает организация
Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) пересмотрела макроэкономический прогноз для России на 2027 г. понизив оценку роста ВВП на 0,2 процентного пункта (п. п.) до 0,6% и повысив прогноз по инфляции на 1,4 п. п. до 6%. Прогноз ОЭСР по росту цен на следующий год заметно выше официальных оценок ЦБ и Минэкономразвития, которые ожидают возвращения к таргету 4% в 2027 г. Прогнозы ОЭСР на текущий год сохранены: рост экономики России ожидается на уровне 0,5%, инфляция - 6,5%.
Несмотря на усиление инфляционного давления в мире, спровоцированного конфликтом на Ближнем Востоке, ОЭСР сохранила умеренный оптимизм относительно перспектив глобального ВВП. Прогноз роста повышен на 0,1 п. п. в этом году - до 2,9%, в следующем незначительно понижен - на 0,1 п. п. до 3%. Экономическую активность будут сдерживать высокие цены и процентные ставки, но в поддержку выступят инвестиции в искусственный интеллект (ИИ) и ожидаемое снижение цен на энергоносители до конца 2027 г.
На повышение прогноза по инфляции в России могли повлиять шок предложения и более стабильный спрос, чем ожидался ранее, считает начальник Центра рыночных стратегий ГПБ Егор Сусин. Профессор РЭШ Олег Шибанов полагает, что оценка ОЭСР по инфляции базируется на ожиданиях ослабления курса рубля, в том числе после потенциального пересмотра бюджетного правила, а также на рисках расширения бюджетного дефицита. Что касается роста ВВП, то у ОЭСР в официальном долгосрочном прогнозе российская экономика прогнозировалась как очень медленно растущая, напоминает Шибанов. «Потенциал с точки зрения ОЭСР менее 1%, поэтому неудивительно, что они ставят низкие темпы на 2027 г.», - объясняет Шибанов.
Директор аналитического департамента ИК "Регион" Валерий Вайсберг добавляет, что аналитики ОЭСР, вероятно, вслед за Международным энергетическим агентством приняли гипотезу о долгосрочном характере повреждений российских нефтеперерабатывающих мощностей и не видят достаточного потенциала роста добычи нефти. Также, вероятно, учтен перенос внешних негативных факторов, таких как Эль-Ниньо (климатический феномен, который приводит к повышению температуры воды тропической части Тихого океана. - «Ведомости») и общее напряжение цепочек поставок, указывает Вайсберг.
Что ждет мировую экономику
мировую экономику Эксперты ОЭСР предупреждают, что на темпах глобального роста могут сказаться более длительные перебои с экспортом энергоносителей с Ближнего Востока или потрясения, связанные с погодными условиями. Увеличение цен на нефть, газ и продукты питания снизит покупательную способность населения, а перебои с поставками могут сохраняться еще долгое время даже после окончательного урегулирования конфликта, считают они. Перспективы роста также могут ухудшиться, если доходность долгосрочных государственных облигаций продолжит расти, а инвестиции в ИИ не оправдают ожиданий, что может привести к переоценке финансовых активов.
Рост глобальной экономики замедлился в первой половине 2026 г. но остался устойчивым благодаря значительным запасам нефти, альтернативным поставкам из-за пределов Персидского залива и мерам господдержки, отмечается в докладе. При этом сейчас инфляционные риски нарастают. Темпы роста цен, стабилизировавшиеся в середине года, вновь пошли вверх: в августе в большинстве стран G20 инфляция превысила целевые ориентиры ЦБ. Драйверами выступают прямые эффекты от роста цен на энергоносители из-за перебоев в Персидском заливе и подорожания сельхозпродукции на фоне экстремальных погодных явлений.
ОЭСР прогнозирует, что общая инфляция в странах «двадцатки» снизится с 4,1% в 2026 г. до 3,6% в 2027 г. лишь благодаря замедлению роста цен на энергию и ужесточению ДКП.
Помимо инфляционных рисков эксперты ОЭСР предупреждают о беспрецедентно высокой стоимости госдолга: доходность 30-летних государственных облигаций стран G20 остается на максимальном за последние 10-20 лет уровне. Повышение долгосрочных процентных ставок увеличивает стоимость заимствований для правительств и оказывает давление на капитализацию.
На фоне роста стоимости госдолга после череды кризисов ОЭСР призывает правительства усилить контроль за расходами и повысить эффективность госсектора. Меры по смягчению роста цен на энергоносители должны быть адресными и недолгими, чтобы сохранять стимулы к энергосбережению. В среднесрочной перспективе приоритетами названы диверсификация поставок энергии и разработка надежных многолетних финансовых стратегий, поскольку способность правительств реагировать на повторяющиеся потрясения находится под угрозой.
Инфляция в мире
Проинфляционные риски в мире объективно выше закладываемых в прогноз ОЭСР, считает Сусин. В мире нарастает инфляционное давление. Здесь важны два фактора, которые будут на горизонте года: рост цен на энергоносители и на продукты питания из-за конфликта на Ближнем Востоке. Также влияют природно-климатические факторы, такие как Эль-Ниньо. Это всегда бьет по урожаю и по ценам на продукты в Южном полушарии. Рынок commodities будет на более высоком уровне, чем ожидалось ранее, указывает Сусин. По его словам, мировые ЦБ еще не вернули инфляцию к целям, поэтому цены стали более чувствительны к разовым шокам.
Более сильный рост цен из-за ограничений экспорта нефтепродуктов, в том числе из США, может заметно усложнить развитие мировой экономики, считает Шибанов.
Центральные банки с запозданием и осторожностью отреагировали на шок предложения, позволив экономике абсорбировать часть шоков через инфляцию, считает Вайсберг. Череда шоков предложения базовых товаров начинает приобретать характер перманентной потери экономического потенциала, что требует соответствующей подстройки спроса, констатирует эксперт. Шибанов также критикует текущую риторику регуляторов: «Пока ФРС надеется обойтись еще одним повышением ставки, несмотря на существенный рост цен. Это может оказаться ошибочным прогнозом, и понадобится более активный рост ставки, что существенно отразится на деловой активности».
Риски ИИ
Эксперты ОЭСР предупреждают о рисках для мировой экономики в случае, если инвестиции в технологии ИИ не окупятся в ожидаемые сроки. Это возможно из-за дефицита электроэнергии и полупроводников, а также опасений по поводу безопасности технологии. Ситуацию усугубляет высокая зависимость ИИ-сектора от заемного финансирования - сложные схемы привлечения капитала и растущий кредитный риск делают компании уязвимыми к смене рыночных настроений. Текущие оценки ИИ-компаний закладывают агрессивный рост прибыли, отмечают авторы доклада. Если он не состоится, сокращение инвестиций существенно повлияет на смежные отрасли, включая машиностроение и строительство, и спровоцирует снижение котировок на фондовом рынке.
Дефицит редкоземельных металлов, меди, электроэнергии, чипов вряд ли будет устранен быстро, а инфляция в этих критически важных компонентах продолжит оказывать негативное влияние на стоимость IT-решений, предупреждает Вайсберг. «В секторе ИИ мы сталкиваемся с долгосрочным позитивным шоком спроса. Технологические компании вступили в бескомпромиссную конкуренцию за ресурсы с традиционными отраслями. А значит, избежать вторичных инфляционных эффектов будет крайне сложно», - подчеркивает Вайсберг.
Шибанов разделяет скепсис относительно макроэкономической отдачи от ИИ. По его словам, «замена людей на чаты не делает экономику более эффективной». На уровне экономики влияние технологических инвестиций может быть заметно слабее, чем на уровне отдельных компаний, указывает он.
О подобных рисках предупреждал и Банк России в альтернативном сценарии развития экономики. Резкая переоценка экономических эффектов ИИ может привести к коррекции стоимости активов высокотехнологичных компаний и реализации кредитных рисков, накопленных в секторе. В таком случае мировой спрос резко упадет на фоне рецессии в экономиках США и еврозоны, а также замедления экономического роста в Китае. Цены на нефть в 2027 г. заметно снизятся и даже к концу прогнозного горизонта не восстановятся до уровней базового сценария, отмечал ЦБ в рисковом сценарии.
