Облигации российских эмитентов в юанях стали появляться на долговом рынке России в 2022 году, когда значимость китайской валюты на отечественном рынке заметно выросла. Причиной тому стал переход на валюты «дружественных» стран в международных расчетах, а также переориентация экспортных потоков российских компаний на Восток.
Спрос на первые выпуски облигаций в юанях был ажиотажным, в том числе благодаря высокой ликвидности, инфраструктурным проблемам, связанным с «токсичными» валютами, и минимальным рискам блокировок, а на сегодняшний день юаневые выпуски есть уже у целого ряда российских компаний.
В чем преимущества юаневых облигаций? Чем они хороши для российских инвесторов? Какие юаневые выпуски российских эмитентов могут принести наибольшую доходность? Стоит ли сейчас добавлять юаневые облигации в свой портфель? В этих и других вопросах Finam. ru разбирался вместе с экспертами.
Выгоды и преимущества
Для российских эмитентов юаневые облигации стали актуальны после введения санкций. Крупные компании, которые ранее привлекали средства благодаря еврооблигациям, начали стремиться увеличить заимствования в юанях для расширения объемов своих инвестиционных программ.
Юаневые выпуски на текущий день имеются у «Роснефти», «РУСАЛа», «Норникеля», ВТБ, «Полюса», «Металлоинвеста», «Акрона» и ряда других компаний. В ближайшие дни сбор заявок на облигации объемом до 500 млн юаней намерена также провести ГТЛК («Государственная транспортная лизинговая компания»).
Юаневые облигации обладают рядом преимуществ. Помимо того, что они позволяют работать с валютами «дружественных» стран, механизм расчета по таким выпускам производится в рублях по курсу ЦБ. У облигаций в юанях минимальные риски блокировок, поскольку расчеты проходят через российские депозитарии.
Более того, юаневые облигации российских эмитентов имеют низкий порог входа, а также у них есть фиксированная доходность. Еще один важный плюс заключается в том, что эти облигации выпускаются по российскому законодательству и обращаются на Московской бирже, а, следовательно, инфраструктурные риски снижаются.
Высокая ликвидность является дополнительным преимуществом юаневых облигаций. По итогам 2023 года юань стал самой торгуемой валютой на Мосбирже, вытеснив с первого места американский доллар. При этом, согласно данным Банка России, доля юаня в структуре биржевого и внебиржевого валютного рынка РФ достигла в марте 2024 года исторических максимумов. Так, оборот биржевой торговли юанем превысил половину торгов и достиг 53% (против 46,6% в феврале), а его доля во внебиржевой торговле составила 39,6% (по сравнению с 32,5% в феврале).
Для российских инвесторов, большая часть которых потеряла доступ к внешним рынкам, юаневые облигации стали одним из способов валютной диверсификации портфеля. При этом в текущих условиях привлекательность юаневых облигаций возрастает, поскольку ожидаемое снижение ключевой ставки ФРС может привести к ослаблению американского доллара.
Как эффективно диверсифицировать портфель
По словам главного аналитика долговых рынков БК «РЕГИОН» Александра Ермака, в настоящее время на Московской бирже обращается 35 выпусков 18 эмитентов облигаций, номинированных в китайских юанях, общим объемом 101,086 млрд юаней или эквивалент 1229,493 млн рублей по текущему курсу.
Он напоминает, что первые выпуски облигаций, номинированные в юанях, появились на рынке в августе 2022 года, а интерес к таким облигациям наблюдался как со стороны эмитентов, прежде всего, компаний - экспортеров, так и со стороны инвесторов, у которых появилась возможность диверсифицировать свои портфели ценных бумаг, хеджируя риски девальвации национальной валюты.
Эксперт заявляет, что характерной особенностью рынка облигаций в юанях стало постепенное повышение их купонов и доходности на фоне конкуренции со стороны замещающих облигаций, номинированных в привычных для многих инвесторов валютах (преимущественно в долларах США и евро), которые были более привлекательными по доходности. Отвечая на вопрос о том, какие юаневые выпуски российских эмитентов могут принести наибольшую доходность, Александр Ермак заметил, что в настоящий момент доходность облигаций в юанях эмитентов первого эшелона (НК «Роснефть», «Металлоинвест», «Совкомфлот», «Полюс») составляет в пределах 5,90-6,50% годовых, а по облигациям эмитентов второго эшелона («Акрон», «РУСАЛ», ЮГК) доходность находится в пределах 7,4-8,2% годовых. Облигации эмитентов третьего эшелона (кредитные риски по которым существенно выше) предлагают максимальную доходность в пределах 8,4-11,5% годовых.
«Для нас преимущества юаневых облигаций очевидны: помимо диверсификации, это один из способов валютных вложений с прогнозируемой и зачастую крайне привлекательной доходностью. Кроме того, юаневые облигации - это ликвидный инструмент, доступный всем инвесторам, независимо от наличия квалификации, который также можно приобретать на ИИС и получать вычеты. В списке наших фаворитов в юаневом сегменте - «Акрон», на прошлой неделе компания разместила новый двухлетний выпуск с доходностью в районе 7%», - подчеркнул управляющий директор УК «Финам Менеджмент» Владимир Лошкарев.
Компания «Акрон» является одним из крупнейших мировых производителей минеральных удобрений и входит в ТОП-3 производителей азотно-фосфорно-калийных удобрений в Европе и в ТОП-10 в мире. Двухлетние облигации компании имеют купонный доход в размере 7,75% в юанях.
Облигация АКРОН-БО-001Р-04:
Номинальный объем: 1 500 000 000 CNYРазмещенный объем: 1 500 000 000 CNYДата начала размещения: 24.05.2024Дата окончания размещения: 24.05.2024Дата погашения: 22.05.2026 Номинал: 1 000 CNY Рег. номер: 4B02-04-00207-A-001PДата рег: 15.05.2024 Рег. орган: ММВБISIN код: RU000A108JH3
При этом у российских инвесторов есть возможность увеличить доходность по юаневым облигациям - почти в два раза. Например, по выпуску «Акрона» клиенты «Финама» могут получать до 12% годовых вместо текущих 7%.
Дмитрий Грицкевич, управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ, заметил, что юаневые облигации дают возможность инвесторам захеджировать риск ослабления рубля, а также получить дополнительную валютную доходность. По его словам, доходность по юаневым облигациям (5-8%) несколько выше ставок по юаневым вкладам в банках, которые на текущий момент достигают 5,0-5,5% годовых.
«Доходность выше 7% в юанях сейчас можно получить по облигациям РУСАЛ 1Р6, 1Р7 (А+), Уральская Сталь, 1Р03 (А+), ЕСЭГ, 1PC5 (А) срочностью 2-2,5 года. На наш взгляд, юаневые облигации должны быть в портфеле у инвесторов для диверсификации инвестиций и защиты от валютного риска в рамках стратегии удержания бумаг до погашения. В то же время краткосрочно на ценовой рост облигаций рассчитывать, вероятно, не стоит - из-за высоких рублевых ставок все больше экспортеров выходят на рынок с новыми валютными выпусками, что оказывает давление на котировки обращающихся бумаг», - подчеркивает эксперт.
Управляющий директор ИК «Иволга капитал» Дмитрий Александров также заявляет, что юаневые облигации - это хорошая возможность валютной диверсификации для инвесторов, поскольку такие выпуски позволяют защититься от девальвации рубля, получив при этом дополнительную доходность на вложенный капитал. «Для частных инвесторов может быть интересна покупка длинных облигаций со сроком погашения более 3 лет, так как по ним можно получить льготу по уплате НДФЛ за долгосрочное удержание, таким образом, оптимизировав валютную переоценку. В последнее время облигации в юанях сильно выросли в доходностях. Самые высокие значения - в проблемных историях: это «Сегежа» (кредитный рейтинг понижен, сама компания убыточна) с доходностью около 18% и «Славянск-ЭКО» (НПЗ, который периодически подвергается атакам беспилотников) с доходностью около 11,5% годовых. Я бы рассматривал облигации с более высокими кредитными рейтингами. Облигации «РУСАЛа», «Акрона», «ЕвроСибЭнерго «можно находить с доходностями в диапазоне 7-8% годовых», - советует эксперт.
