Эмитенты поднимают ставки по облигациям в юанях
Дефицит юаней на российском рынке вынуждает банки и компании поднимать ставки для привлечения китайской валюты. На минувшей неделе «Русал» разместил облигации с купоном 7,9% годовых, что более чем вдвое выше купона по дебютному выпуску, состоявшемуся летом 2022 года. Крупнейшие банки довели ставки по юаневым депозитам до 3-5% годовых, тогда как осенью 2022 года они редко превышали 1,5% годовых. Однако в более доходных выпусках облигаций стоит учитывать ограниченную ликвидность отдельных выпусков, а также кредитное качество эмитента и риски дальнейшего роста ставок.
Новая китайская волна
На минувшей неделе сразу два эмитента провели размещение облигаций, номинированных в юанях. «Русал» предложил инвесторам долговые бумаги со сроком обращения два с половиной года с купоном не выше 8% годовых. Судя по всему, спрос при первоначальном объеме размещения 500 млн CNY был довольно высоким. В результате эмитент увеличил объем до 900 млн CNY, а ставка по купону была снижена до 7,9% (доходность до погашения 8,14% годовых).
Газпромбанк приступил к размещению трехлетних облигаций на 1 млрд CNY, которое может продлиться до 28 июня. Предполагается разместить их широкому кругу инвесторов, для этого в том числе снижен номинал облигации (100 CNY против 1000 CNY в других выпусках). Однако ставка купона установлена в размере лишь 5% годовых.
В настоящее время «Русал» имеет самую широкую номенклатуру юаневых долговых бумаг - 11 выпусков классических облигаций на 24,5 млрд CNY.
По данным Rusbonds, доходность по ним составляет 6,7-7,4% годовых в зависимости от дюрации (0,3-2,5 года). В предыдущий раз эмитент размещал такие бумаги в начале года - тогда по выпуску два с половиной года доходность составляла 7,4% годовых. Как отмечает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак, купоны и доходность облигаций в юанях при размещении постоянно растут с 2023 года в результате конкуренции с замещающими облигациями и нормализации ставок в юанях на российском рынке.
Частный интерес
Юаневые облигации являются одним из защитных инструментов на рынке, страхующих от риска ослабления рубля. По мнению аналитика «Цифра брокер» Владимира Корнева, такие вложения в них могут быть оправданны на горизонте одного-двух лет по мере снижения ставки ФРС, которое может привести к ослаблению доллара относительно других валют, юаня в том числе.
«Многие инвесторы считают разумным иметь юаневые облигации в долгосрочных портфелях. Соответственно, предпочтение следует отдавать достаточно длинным по сравнению с депозитами бумагам», - отмечает господин Корнев.
В «БКС Мир инвестиций» также отмечают стабильный спрос клиентов к рыночным размещениям. Однако бОльшая часть размещений проводится среди ограниченного круга инвесторов. По оценке Александра Ермака, на Московской бирже обращается 28 выпусков (менее 44% всех выпущенных бумаг) 16 эмитентов на сумму 92 млрд CNY, что представляет 86,1% от общего объема юаневых облигаций.
Раскрытие покажет
Вместе с тем стоит учитывать, что даже обращающиеся на бирже облигации имеют разную ликвидность, а значит, и возможности оперативно купить и продать бумаги. Стоит обращать внимание на кредитное качество эмитентов. По словам эксперта по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Людмилы Рокотянской, наиболее надежными считаются бумаги с рейтингом не ниже А-. Чтобы составить представление о финансовом состоянии эмитента, можно почитать заключения рейтинговых агентств. «Эмитенты в последние годы активно участвуют в вебинарах, которые организовывают брокеры, агрегаторы Cbonds, Rusbonds, а также Ассоциация владельцев облигаций. На них эмитенты подробно рассказывают о себе и отвечают на вопросы инвесторов», - отмечает госпожа Рокотянская.
Несмотря на значительные объемы юаневых облигаций, возможности для диверсификации портфеля инвестора ограниченны, отмечают портфельные менеджеры.
Портфельный управляющий УК «Первая» Иван Панов обращает внимание, что около 74% рынка таких облигаций сосредоточено в двух эмитентах («Роснефть» и «Русал»), притом что 50% приходится на три облигационных выпуска.
Разнообразие рисков
Не стоит сбрасывать со счетов риски ослаблению юаня, курс которого регулируется Народным банком Китая. Иван Панов обращает внимание на дефляционные тенденции в экономике страны, а также проблемы в секторе недвижимости, которые могут способствовать смягчению денежно-кредитной политики регулятора.
Аналитики не исключают дальнейшего роста ставок по инструментам в китайской валюте.
Ключевой причиной они называют сохраняющийся дефицит юаней, который может усилиться на фоне продолжающегося отказа России от валют недружественных стран и высоких геополитических рисков.
«В отличие от долларов и евро, которые можно было занять в западной финансовой системе, российские компании получают юани в основном от торговли. Поэтому юаней, особенно длинных, в российской финансовой системе хронически не хватает», - отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. В условиях высокой конкуренции за юани компании и банки будут вынуждены и дальше повышать ставки, что будет оказывать давление на котировки обращающихся выпусков.
