В ухудшившихся рыночных условиях Минфин ужесточил подход к отбору заявок. В итоге аукцион по коротким ОФЗ с постоянным купоном был признан несостоявшимся. С учетом того что данный выпуск призван насытить ликвидностью вторичный рынок, Минфин решил ограничиться только более длинными бумагами, интерес к которым сохраняется даже в условиях жесткой ДКП ЦБ. Инвесторы с готовностью покупают такие бумаги, поскольку ожидают, что в ближайшей перспективе регулятор приступит к понижению ключевой ставки.
Состоявшееся 13 марта размещение ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) не привлекло высокого интереса со стороны инвесторов. Спрос на четырнадцатилетние бумаги с трудом перевалил за 86 млрд руб. из которых Минфин удовлетворил немногим более половины - около 49 млрд руб. Это чуть выше показателя последнего размещения таких бумаг, состоявшегося 21 февраля, но значительно уступает показателям начала года. При этом средневзвешенная ставка выросла с 12,73% до 13,15% годовых, обновив максимум за последние несколько лет.
В то же время лимитированный аукцион по размещению короткого выпуска облигаций (с погашением в сентябре 2026 года) был признан несостоявшимся в связи «с отсутствием заявок по приемлемым уровням». В последний раз Минфин отменял аукцион 17 января, но тогда инвесторы не проявили интереса к ОФЗ с переменным номиналом. И в качестве причины тогда также указывалось на отсутствие спроса по приемлемой цене, но данные Минфина свидетельствовали о мизерном спросе на облигации - немногим более 222 млн руб.
В связи с тем что Минфин размещает короткие выпуски ОФЗ не столько для привлечений средств, сколько для увеличения ликвидности таких выпусков на вторичном рынке, спрос на него был. Но на фоне продолжающегося роста ставок на вторичном рынке мог быть более агрессивным в части заявок, считает главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак. За минувшую неделю доходность размещаемого выпуска ОФЗ выросла на 15 базисных пунктов (б. п.), до почти 13% годовых. «Премия, которую предлагает Минфин при размещении относительно коротких бумаг, давно уже не способна компенсировать негативную динамику. Поэтому для сколь-либо успешного аукциона эмитент должен был предложить участникам рынка доходность выше 13% годовых, поставив очередной рекорд, к чему он, видимо, был не готов», - считает аналитик «Цифра брокер» Владимир Корнев.
Опасения более продолжительного периода жесткой политики Банка России отражаются и на долгосрочных выпусках гособлигаций. Александр Ермак отмечает, что для удовлетворения спроса на четырнадцатилетние бумаги Минфин был вынужден предложить премию ко вторичному рынку в размере 5 б. п, тогда как на предыдущем аукционе она была ограничена только 3 б. п. Вдобавок к этому выросла концентрация крупных заявок. По данным господина Ермака, из 77 удовлетворенных заявок на долю девяти крупнейших с объемом свыше 1 млрд руб. пришлось около 85% от всего объема размещения. «Спрос в длинных бумагах практически всегда заметно превышает предложение, так как эти выпуски более интересны как вложения в долгосрочные портфели в расчете на снижение ставки ЦБ в перспективе», - отмечает Владимир Корнев.
Рост интереса участников рынка к аукционам Минфина может проявиться с появлением первых признаков замедления инфляции и сигналов от ЦБ о смягчении монетарной политики. Но такие сигналы, как считает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич, могут появиться не ранее конца весны - начала лета. «ЦБ указывает, что намерен в этом году снизить инфляцию до 4-4,5%, однако рыночный консенсус по инфляции на этот год находится выше 5%», - отмечает господин Грицкевич.
