Подешевевшая нефть подтопила курс
В январе казна получила меньше нефтегазовых доходов, чем ожидалось
По итогам января 2024 г. федеральный бюджет получил 675,2 млрд руб. нефтегазовых доходов (НГД), свидетельствуют данные на сайте Минфина. По сравнению с декабрем 2023 г. их объем вырос на 4%, или на 25,7 млрд руб. а по сравнению с январем 2022 г. - на 59%, или на 249,7 млрд руб. При этом НГД оказались меньше базового уровня (цена отсечения Urals определена в $60/барр.) на 37,5 млрд руб.
С января этого года Минфин вернулся к реализации бюджетного правила после его заморозки в августе 2023 г.
В феврале Минфин ожидает получить дополнительные НГД в размере 195,4 млрд руб. следует из пресс-релиза ведомства. В связи с этим министерство должно будет пополнять фонд национального благосостояния (ФНБ) юанями на сумму 73,2 млрд руб. в период с 7 февраля по 6 марта. Но пока это является в большей степени бумажной операцией. Фактически сделок по покупке валюты производиться не будет: у ЦБ, который выступает агентом правительства по операциям в рамках бюджетного правила, накопились обязательства по продаже юаней. Кроме того, в этом году допускается финансирование дефицита бюджета из ФНБ.
Ежедневный объем покупок должен был бы составить 3,7 млрд руб. С учетом накопленных обязательств ЦБ ежедневный объем продаж в феврале составит 8,1 млрд руб. Это в 2 раза меньше, чем в январе, - тогда продавалось валюты на сумму в 15,9 млрд руб. в день.
Почему доходы не оправдали ожиданий
Отклонение фактически полученных НГД от ожидаемого месячного объема составило 122,2 млрд руб. - в меньшую сторону.
Поступления по налогу на добычу полезных ископаемых сократились с 970 млрд руб. в декабре до 878,4 млрд руб. в январе (из них 715,7 млрд приходятся на нефть, 113,7 млрд - на газ). Доходы от экспортной пошлины на нефть и нефтепродукты уменьшились в 5 раз по сравнению с предыдущим месяцем из-за завершения налогового маневра: они составили 6,2 млрд и 2,1 млрд руб. соответственно. Экспортная пошлина на газ принесла 60,2 млрд руб. Выплаты нефтяникам по демпферу уменьшились с 258,2 млрд до 146,6 млрд руб.
В декабре бюджет также не получил дополнительных доходов от нефтегазовой отрасли - они оказались меньше базового уровня (тогда он определялся исходя из годового порога в 8 трлн руб. разложенного на год) на 43,8 млрд руб.
Основной причиной недобора НГД в январе стала низкая цена на российскую нефть, считает директор аналитического департамента инвесткомпании «Регион» Валерий Вайсберг. Основное сокращение НГД относительно декабря приходится на более низкие сборы с нефтяного НДПИ, что указывает на снижение экспортной цены нефти, согласился аналитик «БКС форекса» Анатолий Трифонов. С учетом ужесточения санкций можно предположить, что было и сокращение физических объемов экспорта.
Физический экспорт нефти в январе действительно сократился, рассказал главный экономист Bloomberg Economics Александр Исаков. В частности, упали поставки в Индию, а погодные условия и удары беспилотников на короткое время прерывали экспорт из портов в Балтийском море, следует из собранных экспертом данных мониторинга танкеров.
Главный источник погрешностей прогноза доходов для Минфина - это экспортные пошлины на нефть и нефтепродукты, тогда как поступления по НДПИ рассчитываются на основе известной налоговой базы, продолжил Исаков. С февраля из-за налогового маневра ставка по экспортным пошлинам обнулится и можно рассчитывать на то, что масштаб ошибок значительно сократится, считает он.
Бюджетные поступления от нефтегазовой отрасли оказываются ниже плана уже несколько месяцев в том числе за счет увеличения дисконта Urals к Brent, который используется для расчета налогов, добавил экономист, автор Telegram-канала True Value Виктор Тунев.
В феврале фактические цены будут ближе к цене отсечения, но дополнительные НГД окажутся примерно вдвое меньше, чем ожидает Минфин, считает Вайсберг. По его словам, это связано с тем, что цены будут ниже, чем в конце прошлой недели, курс крепче, а объемы экспорта ниже. В феврале Трифонов ожидает роста нефтегазовых поступлений, но также сомневается, что они достигнут плановых объемов.
Что ждет рубль
Итоговый объем нетто-продаж в феврале не так велик, чтобы изменить краткосрочный баланс финансовых потоков, но он все равно обеспечит частичную и растянутую во времени поддержку для курса, отметил директор по инвестициям «Астра управление активами» Дмитрий Полевой. «Важно помнить, что операции Минфина на валютном рынке призваны лишь снизить чувствительность рубля к сырьевой конъюнктуре, сохранив влияние всех остальных факторов», - пояснил он. Среди таких факторов он выделил спрос на валюту для погашения внешнего долга, покупки населения или компаний для выкупа активов у нерезидентов, а также конвертацию российских доходов для вывода за рубеж и структурный отток капитала. Ослабление рубля в последние две недели аналитик объясняет влиянием именно этих обстоятельств. На закрытии торгов Мосбиржи 5 февраля доллар торговался по 90,58 руб. В середине января курс был на уровне 87,85 руб./$.
Тунев согласился, что снижение продаж ЦБ в феврале не должно сказаться на курсе: рынок ожидал, что они будут еще меньше (ввиду больших НГД, которые в итоге не оправдали ожиданий Минфина). В краткосрочной перспективе российская валюта может колебаться в диапазоне 90-93 руб./$, но на горизонте ближайших месяцев вернется к 85-87 руб./$, прогнозирует Полевой. В феврале рубль, вероятно, опустится до 90-94 руб./$, но во второй половине февраля отыграет часть падения за счет роста продаж валюты экспортерами, добавил Трифонов.
Большой объем продаж ЦБ в январе оказал некоторую поддержку рублю наряду с другими факторами - сезонно низким спросом на валюту и активными продажами экспортеров, заявил аналитик «Сберинвестиций» Юрий Попов. С середины января рубль начал дешеветь из-за роста спроса на валюту. «Триггером могла стать новость о том, что компаниям, входящим в список стратегических, могут позволить совершать сделки с акциями или долями российских юрлиц, принадлежащими нерезидентам из недружественных государств, без специального разрешения», - пояснил он. Этот фактор сохранит актуальность и в феврале, поэтому потенциал укрепления рубля ограничен, считает аналитик. Он ждет, что курс удержится на уровне и в феврале останется около 90 руб./$.
