ЦБ в январе увеличит продажи валюты с 900 млн до 16,7 млрд руб. в день из-за недополучения нефтегазовых доходов в декабре 2023 года. Рост объема операций окажет поддержку рублю, считают эксперты
Минфин с 15 января перейдет к продажам валюты и золота в рамках бюджетного правила, говорится в сообщении ведомства.
Ежедневно министерство будет продавать валюту и золото на 4,1 млрд руб. Банк России будет зеркалировать эти операции, а также дополнительно продавать валюту еще на 12,6 млрд руб. в день. Таким образом, общий ежедневный объем продаж в январе составит 16,7 млрд руб. С 1 по 6 февраля ЦБ дополнительно будет продавать 11,8 млрд руб. в день, то есть совокупные ежедневные продажи валюты составят 15,9 млрд руб. Для сравнения: в начале января ЦБ продавал валюту на 900 млн руб. в день.
Продажи валюты и золота со стороны Минфина связаны с недополучением нефтегазовых доходов в декабре 2023 года. «Отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема нефтегазовых доходов по итогам декабря 2023 года составило минус 199,9 млрд руб.», - говорится в сообщении министерства. Там объяснили, что «данная величина обусловлена корректировкой налогового законодательства в части акциза на нефтяное сырье, направленного на переработку, подачей соответствующих уточненных налоговых деклараций, а также отклонением показателей физических объемов от прогнозируемых значений». С августа Минфин закупал иностранную валюту по бюджетному правилу в рамках внутренних операций с ЦБ.
При этом в министерстве отмечают, что ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов бюджета прогнозируется в январе в размере 130,8 млрд руб.
От чего зависят покупки и продажи валюты
Банк России покупает или продает юани на внутреннем рынке как агент Минфина для реализации бюджетного правила. В 2023 году объем таких операций зависел от нефтегазовых доходов, полученных сверх базовой величины 8 трлн руб. В 2024-м Минфин вернулся к старой версии бюджетного правила: базовый уровень нефтегазовых доходов вновь будет привязан к цене отсечения нефти, но сам уровень этой цены составит теперь $60 за баррель российского сорта Urals. Поступления от превышения фактической цены нефти этого базового уровня будут записываться в дополнительные нефтегазовые доходы и направляться на покупку валюты на внутреннем рынке, при обратной ситуации предусмотрена продажа валюты.
Как увеличение объема операций повлияет на курс
Дневной объем торгов в паре юань/рубль на Мосбирже после январских праздников был выше 130 млрд руб. Продажи со стороны ЦБ составят почти 13% от этой суммы. При прочих равных это позитивно для рубля, но положительный эффект от валютных операций будет сглажен другими факторами, действующими на рынке, отмечают опрошенные РБК эксперты.
Если убрать естественные факторы, при прочих равных обозначенный объем продаж может укреплять курс на 5-6 руб. оценивает управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин. «Но нужно учитывать, что при укреплении рубля, во-первых, будет появляться спрос на валюту, потому что в экономике сейчас приличный объем рублевых ресурсов, которые так или иначе поступили в конце 2023 года. Полагаю, что в этом ключе мы можем увидеть чистый спрос на валюту со стороны корпоративного сектора и со стороны физических лиц. Это будет сглаживать влияние продаж со стороны ЦБ», - говорит эксперт. Во-вторых, сглаживающим фактором может быть решение освободить ряд экспортеров от продажи валютной выручки (речь об исключениях из указа об обязательной продаже валютной выручки для тех экспортеров, которые получают выручку в рублях), добавляет эксперт.
О нивелирующем эффекте прочих факторов говорит и директор по инвестициям «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой. По его мнению, с ростом объема операций шансы на достижение уровня 85-87 руб. за доллар возросли, но в противовес может выступать «высокий спрос на валюту со стороны импорта и/или оттока капитала». Основным виновником повышенного спроса на валюту через импорт и отток капитала является чрезмерный импульс бюджета, говорит Полевой. Также свою роль играют мягкая политика ЦБ и геополитические факторы, добавляет эксперт. «Поэтому и будущая траектория рубля, кроме внешней торговли, во многом зависит от того, получим ли мы новые сюрпризы со стороны бюджета и как в ответ будет действовать ЦБ в отношении ключевой ставки», - резюмирует Полевой. Сам эксперт не ждет роста расходов бюджета, «сопоставимых с прошлогодними сюрпризами», и прогнозирует среднегодовой курс рубля в 93 за доллар, но с «широким диапазоном колебаний» - от 85 до 100 ближе к концу года.
Но кроме сглаживающих влияние операций ЦБ будут и другие факторы поддержки рубля. Рубль может укрепляться из-за высоких ставок, говорит руководитель направления аналитики корпоративного бизнеса банка «Дом.РФ» Виктор Тунев. В декабре 2023 года Банк России повысил ключевую ставку до 16% годовых, следующее плановое заседание совета регулятора пройдет только 16 февраля. Тунев допускает укрепление рубля до 85 за доллар, но в долгосрочной перспективе не ждет значимого отклонения от уровня 90. О краткосрочности периода укрепления рубля говорит и старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин: «Мы оцениваем возврат рубля к 86 на протяжении одного-двух месяцев как очень вероятное событие, но временное. Пока мы не видим факторов, достаточных для стабильного укрепления рубля в сторону 85 и ниже».
Еще один дополнительный фактор поддержки рубля в январе - необходимость уплаты налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья (НДД), добавляет руководитель аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. «То есть экспортеры будут продавать больше валюты, чем в декабре. Это также окажет поддержку рублю, и он может укрепиться в пределах 1-2 руб. к доллару, но не сильнее», - полагает эксперт.
Одновременно в январе традиционно низкий спрос на валюту, что также позитивно для рубля, добавляет главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. «В первом квартале обычно низкий спрос на валюту для закупки импорта, для зарубежных туристических поездок, для выплат по внешнему долгу. Кроме этого бюджетные расходы в начале года также могут снизиться», - отмечает эксперт. По его мнению, в первом квартале средний курс рубля будет на уровне 87 за доллар.
Когда Минфин может вернуться к покупкам валюты
Комментируя отклонение по нефтегазовым доходам в декабре, Минфин указал на фактор корректировки налогового законодательства. Этот фактор скорее временный и локальный, говорит Сусин, и не будет действовать в дальнейшем. Эксперты полагают, что Минфин может вернуться к покупкам валюты по бюджетному правилу уже после 6 февраля, но их объемы не будут значительными и не смогут компенсировать анонсированные ЦБ продажи в 11,8 млрд руб. в день.
«Сейчас все-таки рублевая цена на российскую нефть ниже, чем нужна для базовых нефтегазовых доходов, заложенных в бюджете. Но при этом объемы экспорта газа выше, чем в январе 2023 года, и цена на него выше необходимых $250 (цены на газ также учитываются в бюджетном правиле. - РБК ). Поэтому я думаю, что ситуация пограничная: теоретически в феврале Минфин может перейти к покупкам, но их объем будет небольшим и он не компенсирует продажи 11,8 млрд руб. в день, которые ранее анонсировал Банк России», - говорит Вайсберг. Председатель Банка России Эльвира Набиуллина отмечала, что ЦБ может быть нетто-покупателем валюты при цене барреля Brent $88-90, а до этого значения еще далеко, заключает эксперт.
«Мы полагаем, что с 7 февраля объем нетто-продаж валюты в рамках бюджетных операций может снизиться до 9-10 млрд руб. в день», - добавляет Васильев. Эти оценки предполагают, что Минфин будет покупать валюту на 1,8-2,8 млрд руб. в день. Но сокращение объема не будет негативом для рубля, он останется крепким, так как продолжит действие указ об обязательной продаже валютной выручки, отмечает эксперт. Со второй половины года ситуация для рубля может ухудшиться из-за снижения цен на нефть и начала снижения ключевой ставки Банка России, полагает Васильев. По его мнению, в 2024 году доллар будет стоить 95 руб.
