Инвесторы раскупили гособлигации в надежде на смягчение политики ЦБ
Состоявшийся 22 ноября аукцион по размещению гособлигаций с постоянным доходом (ОФЗ-ПД) оказался удачным для Минфина. Благодаря повышенному спросу со стороны крупных банков доходность составила 11,85% годовых. Это минимальное значение с августа. Кредитные организации покупают госбумаги в ожидании завершения цикла повышения ключевой ставки ЦБ и для обеспечения нормативов краткосрочной ликвидности. Однако аналитики предупреждают о сохраняющихся инфляционных рисках и, возможно, долгом периоде жесткой монетарной политики.
Привлечение средств на долговом рынке обходится Минфину все дешевле: 22 ноября по выпуску ОФЗ с погашением в мае 2038 года средневзвешенная доходность составила 11,85% годовых. Результат оказался на 0,32 п. п. ниже ставки на предыдущем аукционе по таким бумагам, прошедшем 8 ноября. Ниже доходность по ним была в конце августа (11,35% годовых).
Доходность снизилась и относительно вторичного рынка. Главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак оценивает разницу в 12 б. п. к закрытию торгов 21 ноября. Размещение долгосрочных ОФЗ-ПД с дисконтом к вторичному рынку происходит уже третий аукционный день, однако раньше разрыв не превышал 4-5 б. п.
Улучшить условия размещения Минфину помог высокий спрос со стороны крупных инвесторов. По итогам сбора заявок общий интерес к выпуску составил 135,7 млрд руб. что на треть выше показателя последнего аналогичного аукциона. Минфин удовлетворил лишь половину спроса - на 67,5 млрд руб.
По данным Александра Ермака, из 65 удовлетворенных заявок 15 были объемом 1,1-11 млрд руб. На них пришлось около 87% от общего объема размещения. Причем заявки «стояли довольно плотно, так что по цене отсечения было удовлетворено 12 заявок, на долю которых пришлось около почти 42% объема размещения», уточняет господин Ермак.
В связи с тем, что значительная часть спроса пришлась на крупные заявки, основными покупателями стали банки, полагают эксперты. По мнению главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, такой интерес со стороны кредитных организаций может быть связан с тем, что с начала 2024 года для крупных системно значимых банков будут отменены послабления по выполнению нормативов краткосрочной ликвидности: «Похоже, банки начали заранее покупать ОФЗ для выполнения нормативов с нового года». Руководитель направления DCM департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Максим Чернега допускает, что банки могли увеличить лимиты на ОФЗ-ПД, хотя «еще недавно все жаловались, что все лимиты выбраны».
Доходности по гособлигациям сейчас в целом находятся значительно ниже ключевой ставки (15%), отмечают участники рынка. По мнению Максима Чернеги, инвесторы могут думать, что жесткая политика ЦБ приведет к снижению инфляции и цикл смягчения денежно-кредитной политики близок к концу. «Благодаря укреплению рубля ожиданий дальнейшего повышения ключевой ставки сейчас нет - котировки ROISFIX (своп на ставку краткосрочных межбанковских депозитов RUONIA. - «Ъ») вплоть до сроков в шесть месяцев указывают сохранение ключевой ставки на уровне 15%», - отмечает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич.
Между тем аналитики называют оптимизм инвесторов преждевременным, полагая, что ставки на долговом рынке еще не стабилизировались. Дмитрий Грицкевич обращает внимание на то, что «инфляционный импульс в экономике сохраняется, и темпы роста потребительских цен по итогам года могут превысить прогноз ЦБ» (7,0-7,5%). «В следующем году высокие расходы бюджета сохранятся, что также является проинфляционным фактором», - добавляет эксперт.
Михаил Васильев оценивает вероятность повышения ключевой ставки в конце года на 100 б. п. до 16%, на уровне 60%. По его мнению, инвесторам «стоит быть готовым к тому, что текущий период жесткой монетарной политики может оказаться длительным, а ключевая ставка останется двузначной весь 2024 год, а возможно, и часть 2025 года».
