Инвесторы ждут от Минфина ОФЗ с переменным купоном
Пауза в размещении ОФЗ не способствовала росту спроса. На последнем аукционе Минфин по итогам трех размещений привлек минимальный объем - 36,7 млрд руб. После резкого подъема ключевой ставки инвесторы с осторожностью относятся к облигациям с постоянным купоном, отдавая предпочтение бумагам с переменным (ОФЗ-ПК), но Минфин не торопится их предлагать. Аналитики видят риски исполнения квартального плана заимствований.
23 августа после небольшого перерыва состоялись аукционы по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ). Минфин предложил инвесторам сразу три выпуска ОФЗ: два с постоянным купоном (ОФЗ-ПД) и один инфляционный (ОФЗ-ИН). Спрос на все выпуски составил немногим более 60 млрд руб. в результате Минфин удовлетворил 61% заявок на 36,7 млрд руб. из которых 16,3 млрд руб. пришлось на ОФЗ-ИН. Итоговый результат на 36% меньше объема средств, привлеченного на предшествующем тройном аукционе, и худший результат по таким аукционам в этом году.
Неделей ранее аукционы по размещению гособлигаций были отменены Минфином в связи с возросшей волатильностью на финансовых рынках, вызванной решением ЦБ провести внеплановое заседание. 15 августа Банк России объявил о решении повысить ключевую ставку на 350 б. п. - до 12%. Это вызвало негативную реакцию на рынке. По итогам прошлого вторника индекс гособлигаций RGBITR, рассчитываемый Московской биржей, впервые с февраля опустился к уровню 610 пунктов, потеряв за день 0,6%.
Реакция рынка на решение ЦБ была скоротечной, и уже к концу минувшей недели индекс гособлигаций вернулся на уровни начала недели - 616,6 пункта.
Восстановлению рынка способствовали крупные погашения классических ОФЗ на 250 млрд руб. и инфляционных на 150 млрд руб.
По мнению руководителя направления DCM департамента корпоративных финансов «Цифра брокер» Максима Чернеги, часть средств от погашения была утилизирована на вторичном рынке в длинные бумаги. «Рост цен ОФЗ на вторичном рынке на прошлой неделе позволил Минфину вернуться на первичный рынок ОФЗ после недельной паузы, но не гарантировал большого спроса на долгосрочные ОФЗ-ПД», - отмечает главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак.
В сложившихся условиях, как считают аналитики, более логичным было бы размещение ОФЗ с плавающим купоном. Такие бумаги интересны инвесторам на фоне роста процентных ставок либо в периоды неопределенности. ОФЗ же с фиксированным купоном теряют в цене, а потому не пользуются спросом у инвесторов, даже при предоставлении Минфином более высокой премии при размещении. По оценкам начальника управления анализа инструментов с фиксированной доходностью Газпромбанка Андрея Кулакова, по девятилетнему выпуску ОФЗ-ПД премия ко вторичному рынку была в размере 4 б. п. по более длинному выпуску ОФЗ-ПД она была выше и составила 9 б. п.
На фоне ускорившейся инфляции и усиления инфляционных ожиданий более интересны инвесторам ОФЗ-ИН, уточняет Максим Чернега, они более специфичны и не вызывают очень большого интереса на рынке. Есть спрос на ОФЗ-ПК, но предложением рынок балуют нечасто: с начала года Минфин провел лишь семь размещений таких бумаг. «Возможно, Минфин что-то знает о будущей ДКП, раз не спешит предлагать рынку инструменты с плавающей ставкой. Если ставки продолжат расти, то рост нагрузки на бюджет неизбежен», - отмечает он.
Однако для исполнения планов по заимствованию Минфину все же придется более активно задействовать ОФЗ-ПК (флоатер).
По оценке Андрея Кулакова, для исполнения квартального плана в оставшиеся пять аукционных дней Минфину необходимо привлечь 448 млрд руб. что эквивалентно 90 млрд руб. за один аукционный день. Это на 15% выше среднего объема средств, который удавалось привлечь министерству в третьем квартале. «В ближайшее время спрос на классические бумаги, скорее всего, будет оставаться ограниченным, а возникающие потребности в долге Минфин будет компенсировать за счет флоатеров», - отмечает управляющий по анализу банковского и финансового рынков ПСБ Дмитрий Грицкевич. Он не исключает роста предложения таких бумаг ближе к концу года, когда увеличиваются траты бюджета.
