Инвесторы ждут от Минфина гособлигаций с переменной доходностью

На последних аукционах по размещению ОФЗ Минфин получил самый слабый результат за последние пять месяцев. Объем привлечения составил менее 17 млрд руб. Инвесторы действуют осторожно в преддверии заседания ЦБ, на котором ожидается повышение ключевой ставки на 50 базисных пунктов, до 8%. Однако и от дальнейших заседаний регулятора инвесторы ожидают подъема ставки вплоть до 9-9,5% к концу года. В таких условиях обеспечить выполнение плана без размещения гособлигаций с плавающим купоном невозможно.

Главный аналитик по долговым рынкам БК «Регион» Александр Ермак отмечает, что в результате более сильного роста ставок по коротким бумагам спред между доходностью однолетней ОФЗ и самым длинным выпуском гособлигаций с начала месяца сузился с 315 б. п. до 265 б. п.

Участники рынка считают, что низкий спрос на гособлигации связан с рисками повышения ключевой ставки на намеченном на эту пятницу заседании ЦБ. Опрошенные эксперты ожидают повышения ставки на 50 б. п. до 8%.

Вместе с тем аналитики ждут дальнейшего повышения ставки на последующих заседаниях, а потому подъем ставок продолжится и на долговом рынке. По мнению Михаила Васильева, на следующем заседании 15 сентября ЦБ может повысить ключевую ставку еще на 50 б. п. до 8,5% годовых. До конца года аналитики не исключают подъема ставки вплоть до 9-9,5%. Это, считает Александр Ермак, может поддерживать опережающий рост ставок на коротком конце кривой доходностей ОФЗ вплоть до 9,5-10% годовых по двухлетним бумагам и сужения спреда между доходностями коротких и длинных гособлигаций до 200 б. п. и ниже.

Дальнейший рост доходностей ОФЗ приведет к ухудшению условий для размещения долга Минфином. «В условиях растущих доходностей гособлигаций, неясности с пиком по ключевой ставке и с бюджетом на следующую трехлетку инвесторы на аукционах классических ОФЗ, вероятно, будут требовать повышенную премию», - считает господин Васильев. По мнению Максима Чернеги, исполнение плана будет зависеть от готовности Минфина заметно увеличить премии к рынку по длинным бумагам, либо переключиться на короткие выпуски (3-5 лет), либо активнее размещать флоатеры с учетом того, что спрос на них огромный. Минфин, полагает Михаил Васильев, сможет разместить во втором полугодии ОФЗ на 2 трлн руб. и выполнить годовой план, доля флоатеров может составить 75-80%.