Он может быть популярен у населения при наличии налоговых стимулов, считают эксперты
Правительство вместе с Банком России проработают возможность выпуска долгосрочных облигаций федерального займа (ОФЗ) без промежуточных купонных выплат, говорится в стратегии развития финансового рынка до 2030 г. Такой инструмент нужен для формирования долгосрочных накоплений граждан, указывается в документе.
Альтернативными мерами стимулирования формировать такие накопления может стать введение института безотзывных вкладов с установлением для них повышенного размера защиты в системе страхования вкладов (сейчас эта сумма составляет 1,4 млн руб.), добавляется в стратегии. Планируется также развивать институт сберегательных сертификатов.
Создание линейки специальных финансовых продуктов и инструментов будет ориентировано в том числе и на граждан с невысокими доходами, ограниченных в возможности приобретения продуктов и услуг финансового рынка, следует из документа. Это будет способствовать уменьшению их затрат и, как следствие, снижению неравномерности распределения доходов, поясняется там.
В конце декабря 2022 г. Минфин сообщил, что не планирует возобновлять размещение облигаций федерального займа для физических лиц (ОФЗ-н), которое было приостановлено в марте, «в связи с достижением целей, поставленных при запуске этого инструмента». В министерстве указывали, что сейчас для граждан доступны иные виды ОФЗ: с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД), с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), с номиналом, индексируемым в зависимости от уровня инфляции (ОФЗ-ИН).
Минфин и ЦБ ранее разработали программу долгосрочных сбережений граждан, которая позволит получать дополнительный доход после выхода на пенсию или в случае особых жизненных ситуаций - до момента назначения пенсии. Министерство презентовало ее основные направления 9 декабря 2022 г. Согласно планам, долгосрочные сбережения будут формироваться за счет добровольных взносов, материнского капитала, а также сформированных средств граждан в накопительной части пенсии (заморожены с 2014 г. - «Ведомости»). Государство готово софинансировать уплачиваемые взносы граждан до 36 000 руб. в год, предлагать ежегодный налоговый вычет до 52 000 руб. (при уплате взносов до 400 000 руб.), отмечал представитель министерства. Сформированные средства будут вкладываться в ОФЗ, инфраструктурные облигации, корпоративные облигации и прочие ценные бумаги. Участие в программе будет добровольным и предусматривает страхование внесенных средств по аналогии с банковскими вкладами на сумму 2,8 млн руб.
КАКИМ БУДЕТ МЕХАНИЗМ
Такие ОФЗ будут распространяться и обращаться по аналогии с уже существующими ОФЗ-н, считает директор аналитического департамента ИК «Регион» Валерий Вайсберг. При этом дисконт к номиналу будет более значительным, чтобы обеспечить необходимый уровень доходности, добавляет он.
Так как купонных выплат по этому виду бумаг не предполагается, доход будет формироваться за счет дисконта - например, Минфин размещает ОФЗ по цене 80% от номинала, а погашает - 100% от номинала, поясняет макроэкономист Виктор Тунев. Сейчас физические лица не могут выставлять заявки по ОФЗ напрямую, напоминает эксперт. «В идеале бумаги должны размещаться как и другие гособлигации - на аукционах с доступом всех участников торгов», - отмечает Тунев.
Скорее всего, механизм будет похож на американскую систему 401k plan, которая позволяет направлять часть заработка на инвестиционный спецсчет, полагает главный экономист по России и СНГ Александр Исаков. Тогда накопления становятся доступны после выхода на пенсию, либо в определенных случаях, например, для оплаты крупных медицинских трат, добавляет он.
ДОХОДНОСТЬ И СПРОС
Доходность новых бумаг будет сопоставима с другими ОФЗ и составит от 7 до 10% в зависимости от срока до погашения, считает Тунев. По словам эксперта, если облигации будут не слишком длинные - 1-3 года, то спрос будет большой не только со стороны населения, но и со стороны банков.
Доходность может составить порядка 10% для долга на 10 лет, полагает Исаков. При этом если правительство не даст стимулов для такого сбережения, то инструмент не будет популярен у населения, считает эксперт. Стандартной мотивацией является освобождение перечислений от НДФЛ, указывает он.
Купонные ОФЗ-н дают премию к кривой ОФЗ на уровне нескольких сотен базисных пунктов, напоминает Вайсберг. При наличии налогового вычета новые бумаги поначалу будут котироваться с премией, близкой к ОФЗ-н. Сейчас в обращении находятся ОФЗ-н на сумму 22 млрд руб. по номиналу. «Поскольку новые бумаги будут иметь более длинные сроки обращения, думаю, поначалу покупать их будут менее активно, даже учитывая более выгодные условия инвестирования», - полагает Вайсберг.
Риски для инвесторов сохранятся те же, что и в других ОФЗ - изменение процентных ставок и цены, отмечает Тунев. Техническим плюсом для инвестора станет то, что он реже будет видеть отрицательный результат своей инвестиции, добавляет он. Многие инвесторы стремятся получать регулярный доход по своим вложениям, и в отсутствие купонных выплат приведет к тому, что они будут требовать существенную премию к кривой ОФЗ, добавляет Вайсберг.
ЗАЧЕМ ЭТО ГОСУДАРСТВУ
Фактически такие бескупонные облигации уже продавались населению в 1998 г. (ГКО, краткосрочные государственные облигации - «Ведомости»), напоминает Вайсберг. Преимуществом для государства в этом случае является отсутствие расходов на обслуживание долга до момента погашения, указывает эксперт. Для эмитента такие ОФЗ удобнее тем, что они не увеличивают расходы бюджета, согласен Тунев: но это имеет формальное значение, которое не влияет на долгосрочное финансовое планирование.
Минфину такой инструмент требуется для безинфляционного финансирования дефицита бюджета, указывает Исаков. «Заимствование у банков эквивалентно новому кредитованию и приводит к росту инфляции, тогда как стимулирование сбережения публики замораживает спрос и переносит его в будущее», - поясняет он. Кроме того, по словам Исакова, правительство пытается снизить текущие расходы на обслуживание долга - сегодня процентные платежи достигли 1,5% ВВП, что близко к американским уровням.
