На первом в этом году размещении ОФЗ инвесторам пришлось доплатить
Итоги первого аукциона 2023 года по размещению гособлигаций с фиксированным купоном оказались слабыми. Общий спрос не дотянул до 130 млрд руб., а объем размещений до 41 млрд руб., минимума с сентября прошлого года. И даже для такого результата Минфину пришлось заплатить существенную премию. Поэтому для выполнения годового плана потребуется возвращение на рынок ОФЗ с плавающей ставкой, более привлекательных для банков.
На первых в этом году аукционах, 11 января, Минфин предложил инвесторам два выпуска ОФЗ с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД) с погашением в ноябре 2032 года и июле 2036 года. Совокупный спрос составил 129,2 млрд руб., а объем размещения - всего 40,5 млрд руб. (минимальный результат с сентября прошлого года). В ноябре - декабре 2022 года министерство регулярно размещало ОФЗ на сотни миллиардов рублей, а совокупный спрос в ряде случаев превышал 1 трлн руб.
Однако даже для удовлетворения такого объема от Минфина потребовалась более высокая премия, чем он предлагал в конце 2022 года. Средневзвешенная доходность на последнем аукционе по десятилетним облигациям составила 10,24% годовых, а по 13-летним бумагам - 10,32% годовых. По оценкам главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, десятилетние бумаги были размещены с премией в размере 10 б. п., а 13-летние - 9 б. п., в полтора раза выше, чем в конце прошлого года.
При этом среди заявок традиционно доминировали крупные предложения. «На шесть крупных сделок величиной 1-5 млрд руб. пришлось почти 70% от общего объема размещения десятилетних бумаг», - оценил господин Ермак.
В случае более длинного выпуска на сделки на 1-7 млрд руб. пришлось более 98% общего объема размещения, отметил он.
Падение объема размещений вызвано в первую очередь тем, что в отличие от прошлого года Минфин не предложил инвесторам ОФЗ с плавающей ставкой ( ОФЗ-ПК), которые пользовались высоким спросом со стороны банков. По итогам четвертого квартала 2022 года на такие бумаги пришлось почти 80% от суммарного объема размещения в 3,14 трлн руб.
По мнению главного аналитика Совкомбанка Михаила Васильева, в новом году Минфин решил протестировать рынок на возможность закрыть дефицит бюджета только классическими ОФЗ. «В первом квартале бюджетные расходы традиционно небольшие. Кроме того, есть ожидания замедления инфляции во втором квартале и во втором полугодии», - отмечает главный аналитик ПСБ Дмитрий Монастыршин.
Однако рынок оказался не готов к этому, в том числе из-за ухудшения рыночных условий и неопределенности с бюджетом и ключевой ставкой. По оценке Александра Ермака, по итогам первых двух рабочих дней доходность среднесрочных бумаг выросла в пределах 2-11 б. п., долгосрочных выпусков - в пределах 9-21 б. п. «Инвесторы проявляют осторожность в наращивании процентного риска ввиду усиления инфляционных рисков в последнее время», - отмечает старший стратег по долговому рынку SberCIB Investment Research Игорь Рапохин.
Участники рынка не ждут быстрого возвращения Минфина к тактике 2022 года. На начало года остался запас неиспользованных бюджетных средств, оцениваемый более чем в 6 трлн руб., а большая часть расходов бюджета осуществляется в конце года. «Поэтому нет ничего критичного, если в первом квартале займы будут ниже ориентира Минфина в 800 млрд руб.», - считает Игорь Рапохин. Однако покрыть дефицит бюджета 2023 года одними ОФЗ-ПД Минфину не удастся, и рано или поздно он начнет предлагать рынку ОФЗ-ПК, считают участники рынка. «Минфин будет готов предлагать популярные у инвесторов флоатеры», - считает господин Монастыршин. По оценке Михаила Васильева, дефицит бюджета в этом году может снова превысить 3 трлн руб., риски смещены в сторону вероятной глобальной рецессии и введения санкций на нефтепродукты.
