ВЭБ вернулся на рынок валютных облигаций
После четырехлетнего перерыва валютные облигации предложил рынку ВЭБ, причем сразу на пять лет. За счет высокого спроса он смог вдвое увеличить объем размещения, до $600 млн, а также заметно снизить стоимость заимствования. Вместе с тем доходность по долговым бумагам финансовых организаций традиционно остается выше, чем по бумагам компаний реального сектора. К тому же решение ЦБ по ключевой ставке привело к росту доходностей в том числе на валютном рынке.
24 сентября ВЭБ.РФ закрыл книгу заявок на пятилетние облигации объемом $600 млн, рассказали «Ъ» участники рынка. За счет высокого спроса объем размещения оказался вдвое выше первоначального ориентира в $300 млн. Одновременно ставка ежемесячного купона была снижена с 7,5% до 7,15% годовых. В последний раз эмитент размещал валютные облигации в июле 2021 года, тогда инвесторам также был предложен пятилетний выпуск объемом $550 млн, а купон был более чем вдвое ниже (3,38% годовых).
Выход эмитента на рынок публичного долга с валютными бумагами продиктован необходимостью погасить выпуск еврооблигаций объемом $1 млрд, размещенных еще в 2010 году. В числе дополнительных причин для размещения валютного выпуска заместитель председателя ВЭБа Константин Вышковский назвал диверсификацию источников фондирования, сбалансированное управление активами и пассивами, а также расширение базы инвесторов за счет розничного сегмента, в том числе состоятельных инвесторов. Например, при размещении в августе - сентябре этого года валютных облигаций таких эмитентов, как «Норильский никель», НОВАТЭК, «СИБУР Холдинг», количество сделок составляло 9-36 тыс. а средний размер сделки составлял десятки тысяч долларов.
В целом в этом году на фоне высоких ставок по рублевым инструментам корпоративные заемщики активно размещают валютные облигации, ставки по которым значительно ниже. По оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, с начала года было размещено пять десятков выпусков, в том числе 27 долларовых (на $13,1 млрд), 22 юаневых (на 50,1 млрд CNY) и один выпуск в евро (на €350 млн). В основном облигации в валюте размещают экспортеры, так как это позволяет им не только снизить стоимость заимствований, но дает возможность натурального хеджа валютной выручки.
Вместе с тем в августе - начале сентября размещения долларовых облигаций на срок 4-5 лет проходили по более низкой ставке. Так, по облигациям СИБУРа ставка купона была установлена в размере 6,65% годовых, по облигациям «Норильского никеля» - 6,4% годовых. Как отмечает директор департамента управления активами УК «Ингосстрах-Инвестиции» Артем Майоров, ВЭБ исторически торговался с более широкими кредитными спредами к качественным корпоративным заемщикам. «Традиционно банковские облигации рассматриваются инвесторами как более рискованные по сравнению с бумагами эмитентов из реального сектора, отсюда и запрашиваемая премия к выпускам первого эшелона», - отмечает руководитель отдела управления облигациями УК «Первая» Антон Пустовойтов.
Вдобавок в последние дни ситуация на долговом рынке заметно ухудшилась на фоне решения Банка России снизить ставку не на 2 процентных пункта (п. п.), как ждал рынок, а на 1 п. п. до 17%. В результате выросли ставки не только в рублевом, но и в валютном сегменте. Доходность по облигациям СИБУРа и «Норильского никеля», размещенным в начале месяца, достигла 6,9% и 6,8% годовых. Против инвесторов сыграла и динамика курса доллара, который после взлета в начале месяца до 86 руб./$ уже вторую неделю остается ниже уровня 84 руб./$. «Многие инвесторы покупали валютные облигации на идее заработать на ослаблении рубля. Некоторые из них решили зафиксировать рублевую прибыль, особенно на фоне опасений, что дальнейший потенциал ослабления рубля ограничен», - считает Антон Пустовойтов.
При этом участники рынка не исключают сужения спреда по доходности новых бумаг ВЭБа к выпускам качественных эмитентов после начала вторичных торгов. По мнению портфельного управляющего УК «Альфа-Капитал» Артема Привалова, их доходность быть немногим выше, чем у выпусков ГТЛК. В зависимости от срочности валютные долговые бумаги лизинговой компании торгуются в диапазоне 6,7-7% годовых. «Если смотреть от текущих доходностей, это 6,9-7,1% годовых по выпуску ВЭБа», - оценивает он.
Несмотря на рост ставок, сегмент валютных облигаций останется востребован эмитентами. При этом управляющие отмечают насыщение рынка, а значит, новые выпуски будет размещать сложнее. По мнению гендиректора «Арикапитала» Алексея Третьякова, спрос сильно будет зависеть не столько от ключевой ставки, сколько от динамики курса рубля. «В случае дальнейшей девальвации рубля к «справедливым» значениям 90-95 руб./$ спрос на валютные облигации будет сокращаться, так как при стабильных курсах рублевые ставки остаются более привлекательными», - отмечает господин Третьяков.
1,7 триллиона рублей составил объем выпущенных валютных облигаций за девять месяцев 2025 года.
