Курс доллара сейчас находится на двухлетних минимумах, но это продлится недолго, считают опрошенные «Ведомостями» эксперты. Ситуация в мировой экономике и внутренние факторы могут вновь вернуть национальную валюту к трехзначным уровням. На 17 апреля курс ЦБ составлял 82,6 руб./$. Минимум с июля 2023 г. был достигнут 19 марта (81,5 руб./$).
Аналитики отмечают, что сейчас рубль переукреплен и его ослабление до 100 руб./$ неизбежно - это вопрос времени. Экономисты «Эксперт РА», «БКС мир инвестиций», «Финама» ожидают, что российская валюта может достичь этого значения к концу года, «Ренессанс капитал» и «Гарда капитал» - во втором полугодии (начиная с осени). Freedom Finance Global допускает, что это может произойти осенью в негативном сценарии, если реализуются риски мировой экономики, а спрос на российскую нефть упадет. АКРА и «Астра управление активами» прогнозируют ослабление рубля до 100 руб./$ уже к лету 2025 г. в негативном сценарии, ранее с таким предположением выступили в Goldman Sachs. В то же время инвесткомпания «Регион» ожидает доллар к концу года по 95 руб. эксперты РЭУ им. Плеханова дают самый оптимистичный прогноз и предсказывают, напротив, укрепление до 75-85 руб.
Возможное ослабление рубля подтверждает макроопрос ЦБ - в нем аналитики ожидают среднегодовой курс на уровне 95,2 руб./$. Хотя оценка и повышена по сравнению с двумя предыдущими консенсусами (98,5 и 104,7), она выше средних текущих значений (в первые две недели апреля доллар в среднем стоил 84,83 руб. в марте - 86,02 руб.).
Чем обусловлено текущее укрепление
Динамика валютного курса определялась как соотношением экспортной выручки и платежей за импорт, так и устойчивым спросом на рублевые активы, отмечал ЦБ в «Обзоре рисков финансовых рынков». При этом объем чистых продаж валюты со стороны крупнейших экспортеров снизился на 18% за месяц - до $10,2 млрд в марте после $12,4 млрд в феврале. Банк России также отметил стабильность курса несмотря на внешнюю неопределенность - этому способствовал сдержанный спрос импортеров на валюту, а также опережающий характер продаж выручки экспортерами из-за ожиданий дальнейшего укрепления рубля, отмечается в обзоре «О чем говорят тренды».
Bloomberg назвало российский рубль самой доходной валютой в мире - она продемонстрировала в 2025 г. сильнейший рост относительно доллара и обогнала золото. По данным агентства, рубль укрепился на 38% по отношению к доллару на внебиржевом рынке. Среди способствующих этому факторов называются высокие процентные ставки, американская валюта при этом пострадала от давления, вызванного эскалацией тарифных войн президента США Дональда Трампа.
Укрепление рубля в I квартале в основном вызвано техническими, а не фундаментальными факторами, считают эксперты. На динамику курса повлияли закрытие остаточных позиций на Мосбирже, связанных с санкциями, а также операции крупных нефинансовых компаний, отмечает главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах. Кроме того, совпали по времени высокий спрос на рубли для уплаты увеличившихся налоговых обязательств и позитивные ожидания снижения геополитических рисков.
На укрепление рубля влияет и девальвация американской валюты. Масштабные экономические барьеры приводят к падению доллара против корзины резервных валют и индекс доллара DXY падает на трехлетние минимумы, отмечает эксперт по фондовому рынку «БКС мир инвестиций» Михаил Зельцер. Также на рубль положительно влияют внутренние факторы - высокий экспорт, низкий импорт, расширенные продажи валюты ЦБ по бюджетному правилу, жесткая денежно-кредитная политика, добавляет Зельцер.
Пока для рубля внешний фон складывается благоприятно, отмечает ведущий аналитик Freedom Finance Global Наталья Мильчакова. Во второй половине апреля и в мае рубль с достаточно высокой вероятностью может продолжить укрепляться, добавляет она. Это связано с тем, что переговоры с США по урегулированию украинского конфликта «хоть и тяжело, но идут», Минфин в апреле выступает продавцом валюты, а не покупателем в рамках бюджетного правила. В качестве дополнительных факторов поддержки рубля можно отметить постепенное замедление инфляции, налоговый период в третьей декаде каждого месяца и ожидания сохранения ключевой ставки ЦБ 25 апреля на уровне 21% годовых, отмечает Мильчакова.
Ставка продолжает поддерживать курс, но не меньший эффект на данный момент имеют и очень значительные продажи валюты ЦБ - в размере $120 млн в день, отмечает руководитель аналитического управления, главный экономист «Ренессанс капитала» Олег Кузьмин. В пересчете на год эта сумма превышает размер счета текущих операций. Ставка очень опосредованно влияет на динамику курса - она не смогла сдержать ослабление в конце 2024 г. и вряд ли повлияет сейчас, спорит экономист, автор Telegram-канала Truevalue Виктор Тунев.
Почему ожидается ослабление
Ослабление рубля от текущих уровней очень вероятно на горизонте полугода, полагает старший директор группы суверенных рейтингов и макроэкономического анализа АКРА Дмитрий Куликов. Негативно повлияет в первую очередь снижение сырьевых цен на ожиданиях сокращения мировой торговли.
Тарифные войны и риски смещения цен на нефть Brent до $50-60/барр. из-за неизбежного удара по росту мировой экономики несут риски возврата курса рубля к 95-100 руб./$ уже во II-III квартале, согласен директор по инвестициям «Астра управление активами» Дмитрий Полевой. В этом сценарии доллар может стоить уже 100-110 руб. в октябре - декабре с учетом балансирующих эффектов от больших продаж валюты в рамках бюджетного правила (когда бюджет недополучает нефтегазовые доходы, ЦБ по поручению Минфина продает валюту из ФНБ. - «Ведомости»), ожидает Полевой. При сохранении нефти Brent вблизи текущих уровней, с учетом бюджетного правила и сдержанного импорта, ослабление рубля может носить более умеренный и плавный характер (90-100 руб./$ к концу года), допускает Полевой.
В перспективе мая-июня на рубль станет негативно влиять апрельское падение цен на энергоносители, согласен аналитик ФГ «Финам» Александр Потавин. Если цены на российскую нефть опустятся до $50/барр. то возможно ослабление рубля до 108 руб./$, следует из прогноза «Ренессанс капитала».
Мильчакова также считает негативом для рубля непредсказуемость геополитики и возможные новые санкции США и ЕС против России. «Мы не исключаем, что какие-то из этих рисков могут сработать в июле-августе 2025 г.», - говорит эксперт.
Курсы будут возвращаться к более привычным уровням просто по причине нормализации рынка, говорит инвестиционный стратег «Гарда капитала» Александр Бахтин. Среди факторов он называет также снижение валютной выручки от экспорта из-за текущего падения цен на нефть (валюта за нефть, металлы и другие товары приходит из-за рубежа с задержкой).
Фактором отхода рубля «от годовой вершины» может стать также первое снижение ключевой ставки летом, считает Зельцер. Ослаблению нацвалюты будет способствовать еще и отскок индекса доллара DXY, добавляет он. «Скорее всего, где-то здесь уже дно иностранных валют», - резюмирует Зельцер.
