Инвесторы открыли выжидательную позицию

Доходность самого короткого выпуска ОФЗ достигла 20% годовых, это рекорд более чем за 20 лет. Ставки по гособлигациям сроком обращения до трех лет также приближаются к этому уровню. Рост доходности происходит на фоне ожидания подъема ключевой ставки до 20-21% на ближайшем заседании совета директоров ЦБ. В этих условиях минимален и интерес инвесторов к аукционам Минфина, из-за чего были отменены оба размещения госбумаг. Аналитики не исключают роста доходностей коротких ОФЗ до 21,5-22% годовых.

По данным Московской биржи, в среду 23 октября доходность самого короткого выпуска ОФЗ, погашаемого в июле 2025 года, достигала уровня 20% годовых. Главный аналитик долговых рынков БК «Регион» Александр Ермак напоминает, что индекс средней доходности выпусков ОФЗ срочностью до одного года находился выше этого уровня в январе - марте 2001 года. В настоящее время выше уровня 19% годовых держатся доходности выпусков ОФЗ сроком обращения до трех лет. Даже с учетом происшедшей во второй половине дня коррекции (до 19,6-19,8% годовых) доходность с начала недели выросла на 15-64 базисных пункта. Выросли ставки и по среднесрочным бумагам, но менее значительно - на 14-42 б. п. до 17,5-19,6% годовых. Доходность долгосрочных ОФЗ преимущественно снизилась, но на незначительные 1-6 б. п. до 16-17% годовых.

Руководитель направления «Долговые инструменты» УК «Эра Инвестиций» Константин Квашнин отмечает, что краткосрочные ставки - это отражение действий регулятора, а долгосрочные ставки - это ожидания участников рынка на перспективу. Повышение доходности коротких и среднесрочных бумаг - ожидаемое событие и всецело связано с опасениями более сильного, чем ожидалось ранее, повышения ключевой ставки Банком России на заседании в пятницу 25 октября. Начальник аналитического управления банка «Зенит» Владимир Евстифеев обращает внимание, что с момента прошлого заседания потребительские цены ускорили темпы роста в терминах годового сезонно сглаженного показателя, а кредитование в корпоративном сегменте остается избыточно активным. В сентябре инфляция в России составила 0,48% после 0,2% в августе, тогда как аналитики прогнозировали ускорение до 0,42%.

Согласно опросу 30 аналитиков и экономистов, проведенному в начале недели Reuters, 25 экспертов считают, что Банк России в пятницу повысит ставку до 20%. Остальные опрошенные эксперты ждут более решительного шага - подъема на 200 б. п. до 21%. «Пока долговой рынок полностью заложил повышение ключевой ставки до 20%, но еще не полностью учел повышение до 21%. Поэтому потенциал падения цен ОФЗ еще существенный», - отмечает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

В этих условиях Минфин впервые с середины мая признал несостоявшимися оба аукциона ОФЗ по причине «отсутствия заявок по приемлемым уровням цен». Но в отличие от ситуации пятимесячной давности, когда министерство размещало не самые популярные облигации с постоянным купоном, сейчас был отменен в том числе аукцион по ОФЗ с переменным купоном. В целом с начала года Минфин отменил уже 12 аукционов, но лишь два касались размещения флоатеров.

Причины низкого интереса к некогда популярным бумагам связаны с сильным снижением их котировок на вторичном рынке. С начала месяца выпуск, предложенный в среду инвесторам, подешевел более чем на 1,5%, до 93% от номинала, причем только с начала недели облигации подешевели почти на 0,5%. «Инвесторы понимают, что Минфин будет выполнять план по заимствованию, но ближе к концу года. Поэтому не спешат участвовать в размещении, поскольку тогда они смогут взять сразу много и с хорошим дисконтом», - считает руководитель управления фондовых операций УК ТФГ Сергей Чернышенко.