Минфин впервые за месяц разместил ОФЗ с постоянной доходностью
Стабилизация ситуации на долговом рынке и небольшое снижение доходностей длинных бумаг позволили Минфину увеличить объем привлечения на аукционах по ОФЗ. При этом эмитент предложил не только популярные в настоящее время облигации с переменным купоном, но и бумаги с фиксированным доходом. Интерес к ОФЗ-ПД проявляют институциональные инвесторы, для которых текущие ставки остаются весьма привлекательными, а емкость вторичного рынка не позволяет приобретать значительные объемы госбумаг.
После месячного перерыва Минфин пошел на некоторые уступки инвесторам, разместив ОФЗ с фиксированным купоном (ОФЗ-ПД). На аукционе 7 августа при спросе 86,5 млрд руб. были удовлетворены заявки на 16,8 млрд руб. при этом средневзвешенная доходность достигла 15,8% годовых, обновив исторический рекорд по этому типу бумаг. За минувший месяц в двух случаях (17 июля и 24 июля) размещения ОФЗ-ПД признавались не состоявшимися в связи «с отсутствием заявок по приемлемым уровням», хотя спрос тогда составлял 20-22 млрд руб. В одном случае (31 июля) эмитент просто отказался от выставления на аукцион этих бумаг.
Фактически это размещение облигаций с постоянным купоном стало первым после заседания Банка России, на котором ключевая ставка была повышена сразу на 2 п. п. до 18%, а сам регулятор не исключил и дальнейшего повышения.
Это вызвало резкий рост доходностей на долговом рынке (см. «Ъ» от 27 июля). Однако к настоящему времени ситуация на вторичном рынке стабилизировалась и доходности пошли вниз. В частности, доходности долгосрочных ОФЗ снизились на 0,62-0,92 п. п. до 14,6-15,8% годовых. «Несмотря на жесткий сигнал регулятора о возможном повышении ставки до 20%, консенсус-прогноз предполагает, что если не произойдет неожиданного увеличения госрасходов или ужесточения санкций, Банк России может начать снижение ставки уже в первом квартале 2025 года, что и привело к снижению ставок длинных облигаций», - отмечает главный экономист банка «Зенит» Марина Никишова.
Фактором поддержки выступил и отказ Минфина от размещения госбумаг с фиксированной ставкой на последних трех аукционах, в итоге на рынке накопился спрос на эти бумаги. По словам портфельного управляющего УК ТФГ Сергея Чернышенко, у пенсионных фондов есть потребность в повышении доходностей портфелей до погашения, а ценные бумаги по текущим ставкам выглядят привлекательно. Тем более что «на вторичном рынке отсутствует большой оффер», отмечает господин Чернышенко.
Аукцион по размещению облигаций с переменным купоном также оказался более успешным, чем ранее. Спрос инвесторов на выпуск ОФЗ-ПК составил 237 млрд руб. - второй по размеру результат в этом году. Несмотря на то что Минфин отсек более 80% заявок, объем размещения составил 46,5 млрд руб. третий результат в этом году. Средневзвешенная цена составила 95,74% от номинала, что, по оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, предполагало дисконт к вторичному рынку в размере 0,111 п. п. «Из 61 удовлетворенной заявки на долю семи крупнейших с объемом 1-20 млрд руб. пришлось около 94% от объема размещения», - оценивает господин Ермак.
Несмотря на увеличение объемов привлечения, Минфин продолжает сильно отставать от графика заимствований, что может стать проблемой с учетом слабого наполнения российского бюджета. По итогам января - июля дефицит федерального бюджета составил почти 1,4 трлн руб. что более чем в полтора раза выше значений на конец июня. В соответствии с принятыми поправками к закону о бюджете на этот год плановый дефицит установлен в размере 2,12 трлн руб. «Если осенью возникнет дополнительная потребность в деньгах, то Минфин может нарастить размещение ОФЗ за счет флоатеров», - считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. Для этого, по его мнению, Минфин продолжит постепенно увеличивать дисконты по флоатерам, чтобы выйти на нужную скорость размещений в третьем квартале. При этом, по словам аналитика, пиковые заимствования, скорее всего, пройдут в четвертом квартале.
