О Группе
«РЕГИОН» является одной из крупнейших в России частных инвестиционных групп и ведет свою историю с 1995 г.
Пресс-центр
Информационная политика группы компаний «РЕГИОН»
основана на трех основных принципах - прозрачности,
своевременности и объективности.
НЕбизнес
Чтобы добиться успехов в любом деле, недостаточно быть просто профессионалом, нужно оставлять место для полета фантазии.
09 Августа, 2018
Цены рублевых облигаций вновь упали на росте ожиданий новых санкций/ VESTIFINANCE
Колонка Александра Ермака, главного аналитика долговых рынков БК «РЕГИОН»

На рынке рублевых облигаций наблюдается очередная фаза резкого падения цен на фоне роста вероятности введения новых антироссийских санкций со стороны США, которые могут затронуть внутренний государственный долг. Минфин на вчерашних аукционах по размещению ОФЗ снова не смог реализовать свое предложение на фоне слабого спроса со стороны инвесторов. На рынке корпоративных облигаций первоклассные эмитенты размещают новые займы при существенно более высоких спрэдах к ОФЗ, чем в начале т.г.

Сегодня в первой половине дня на рынке рублевых облигаций продолжилось падение цен, которое началось накануне. Доходность долгосрочных ОФЗ поднималась до уровня порядка 8,3% годовых, но в середине торговой сессии скорректировалась на 5-10 б.п. В целом ситуация на рынках напоминает события начала апреля т.г., только тогда это стало реакцией на реальное объявление о новых санкциях, а не на росте ожиданий их введения относительно внутреннего госдолга. В среднем повышение доходности ОФЗ составило в пределах 20-30 б.п. по всем срокам обращения. Похожую динамику продемонстрировали рынки субфедеральных и корпоративных облигаций.

Рис. 1 Индексы доходности облигаций МБ

Рис.1_090818.png

Источник: МБ, расчеты БК «РЕГИОН»

На вчерашних аукционах по ОФЗ, которые вызвали достаточно слабый интерес со стороны инвесторов, Минфин отсек большую часть заявок. Ограничив максимальную доходность на первом аукционе по ОФЗ-ПД с погашением в феврале 2024г. на уровне чуть ниже 8% годовых, эмитент разместил около 73,5% предложенного объема с «премией» по доходности к вторичным торгам накануне в размере 13-14 б.п. Правда, в ходе вчерашних торгов рынок «съел» всю предложенную «премию»: на закрытие вчерашних торгов облигации торговались с доходностью 8,03% годовых, а сегодня еще ниже на уровне 8,10% годовых. Интерес к ОФЗ-ПК оказался еще меньше: спрос составил всего около 81% объема предложения. Минфин разместил менее 21% от заявленного объема, увеличив максимальный дисконт по ценам до 0,787 п.п. (0,733 п.п. в среднем). Похожее неудачное размещение ОФЗ с переменным купоном прошло 18 апреля т.г., когда при аналогичном объеме предложения спрос оставил всего 69%, а размещено около 32%. Очевидно, что на фоне стремительно падающих цен возможность размещения новых, особенно долгосрочных бумаг, может оказаться под вопросом.

Рис. 2 Приведенные ценовые индексы доходности облигаций МБ

Рис.2_090818.png

Источник: МБ, расчеты БК «РЕГИОН» (на 03.01.2018г. значение индексов = 100,00)

На первичном рынке корпоративных облигаций рыночных размещений проходит крайне мало. Накануне Фольскваген Банк РУС (рейтинг ААА(RU) от АКРА) проводил сбор заявок, по итогам которого ставка купонов по трехлетнему займу была установлена на уровне 8,60% годовых, что соответствует доходности к погашению в размере 8,78% годовых и спрэду к кривой бескупонной доходности ОФЗ в размере 110 б.п. (более чем вдвое выше обычной «премии» для первоклассных заемщиков в начале текущего года). Сегодня в течение одного часа была открыта подписка на новый 10-и летний выпуск РЖД, ставка купонов по которому будет привязана к семилетнему значению бескупонной кривой ОФЗ. Завтра состоятся размещения структурных облигаций Альфа-Банка ($8 млн.) и ВТБ (2 млрд. руб.), которые имеют дополнительный доход и в меньшей степени привязаны к текущей ситуации на рынке. Очередной выпуск структурных облигаций готовит Сбербанк. Газпромбанк по закрытой подписке размещает субординированные облигации без установленной даты погашения объемом 25 млрд. руб. с купоном 8% годовых с возможностью досрочного погашения через 5,5 лет.

Ожидать большого количества новых предложений на первичном рынке в текущих условиях вряд ли стоит, возможно, очередная «пауза» продлится до осени. Геополитические риски остаются главным фактором давления на российскую валюту и рублевые инструменты. Одним из немногих позитивов для рынка остается инфляция, которая по итогам последней недели июля и первой недели августа была нулевой.

VESTIFINANCE.RU